国际油价与日本股市，正在呈现一轮明显的反向行情。
布伦特原油期货价格从7月初的约72美元/桶一路攀升，7月23日，布伦特原油期货上涨至96美元/桶水平，维持在六周高位。
同期，日经225指数从70000点附近震荡下行。尽管7月23日，日股在AI芯片股带动下有所上涨，指数报收66422.60点，但区间累计跌幅仍达5.1%。
前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉中新经纬，表面看，影响近期日股的因素包括地缘风险、科技股波动等，但更为隐蔽的一股扰动力量是高油价。“油价上涨通过成本挤压、通胀和日元汇率的路径，层层传导至日本股市。”
成本挤压最为直接。日本能源自给率仅约15%，油价上涨直接导致成本飙升。尽管6月日本原油进口量同比下降13.7%，但进口额却上升59.3%，以日元计价的单位价格也创下新高。
高油价推升通胀风险，强化了市场对日本央行维持紧缩倾向、进一步加息的预期。
6月日本企业物价指数同比上涨7.1%至135.4，涨幅较5月的6.6%进一步扩大，刷新2023年3月以来最高值。其中，石油和煤炭制品价格同比上涨21.0%。
日本央行在此前的加息声明中承认，国际油价上涨的传导效应正在以相对较快的速度发展，这可能会导致日本国内商品价格广泛上涨。
杨德龙表示，利率上升意味着企业未来现金流的折现值降低，对受益于人工智能热潮的高估值科技成长股，形成一定压制。叠加日元贬值，放大油价上涨的冲击，对日本股市的走势形成不利影响。
展望后市，杨德龙认为，油价变化仍是影响日股的关键变量。若油价持续高位运行，日本AI和半导体板块可能面临成本端承压、估值端收缩的双重压力，电力、物流及原材料成本上涨，也可能侵蚀部分企业利润。不过，全球AI需求增长以及弱日元带来的出口收益，可能形成一定对冲。
高盛21日发布的研报显示，如果霍尔木兹海峡航运持续受阻，布伦特原油价格可能在2026年四季度突破每桶120美元；若中断延续至2027年，当年均价可能逼近100美元。
不过也有机构认为，随着海湾出口逐步恢复，2027年原油市场可能转向供应过剩。
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